专题：牛市第三阶段可期？机构称2026年将现“估值与业绩”共振

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　　万科最新动作有何信号？

　　11月26日晚间，万科在上清所发布召开“22万科MTN004”债券持有人会议公告，将于2025年12月10日对本期债券展期相关事项进行审议，该债券本金兑付日为2025年12月15日，债券余额20亿元，年利率3%。

　　对此，中指研究院企业研究总监刘水认为，在本金兑付日前，如果展期获得债券持有人表决通过，严格来说展期就不是违约，但是债券展期会对公司信用造成伤害，投资机构对公司偿债能力的信任度会有所下降，不利于公司后期的融资。

　　刘水指出，万科短期偿债压力较大。根据统计，2025年12月，万科境内债到期余额是57亿元，除了这笔20亿元债券展期，另外还有37亿元债券需要偿还。未来两年，也是万科的偿债高峰，2026年万科还有超过120亿元境内债偿还，2027年还有70亿元海外债及超过30亿元境内债。

　　刘水预计，万科后续将以市场化方式、更多依靠自己力量来化解债务。截至2025年11月12日，深铁集团已累计向万科提供借款达307.96亿元，这笔“22万科MTN004”债券展期，标志着大股东深铁将可能不再向万科借贷供其还债，而是让万科以市场化方式、以自己的力量化解债务。后续的化债方式更多是展期、出售资产、再融资、债权股等。

　　广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉也认为，已经推进债务重组的房企，往往采取债转股、债务部分核销、延缓债务偿还等措施。债权人也认识到，各方合力纾困企业，特别是给予企业债务本息偿还喘息时间，激励企业做好经营管理并腾挪资产，以待市场底部到来，这对各方来说是利益最大化的。

　　李宇嘉认为，展期是谋求长远的处置模式，万科面临的挑战必须多方合力来解决。一是万科腾挪资产获得现金流，包括积极储备新的地块，把握当前市场对于“好房子”、改善型需求的市场机会，改善现金流状态；二是大股东深铁的扶持；三是债权人展期。综合各方判断，房地产市场即将触底，在万科资产质量相对优良的情况下，通过三方一齐发力，将能够最大程度解决万科的问题。

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