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专题：“业绩为王”时代来了，时隔三年公募绩效迎重大改革！近千名基金经理面临“降薪”

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　近期《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（下称《指引》）面向行业征求意见，引发热议。

　　指引中，对基金公司给股东的分红约束进行规定。指引要求，基金公司应据基金产品中长期业绩和投资者盈亏情况，审慎确定分红频率与分红比例。对于过去三年基金产品业绩不佳、投资者亏损较大的，应当适当降低分红频率与分红比例。

　　华泰柏瑞基金连续3年给华泰证券分红超过1亿元

　　根据华泰证券2024年报数据，华泰柏瑞基金营业收入23.13亿元，净利润7.30亿元。华泰证券持有华泰柏瑞基金49.00%的股权，获得了1.55亿元分红。即2024年度华泰柏瑞基金给股东的分红总额为3.16亿元，分红率43.29%。

　　依此类推，近十年（从2015到2024），华泰柏瑞基金累计净利润 32.01亿元，累计给股东分红14.13元。近十年华泰证券累计从华泰柏瑞基金获得分红6.92亿元。

　　非货规模是十年前的8.9倍但营收仅3.6倍

　　从规模看，2024年末，华泰柏瑞基金非货规模5795亿元，位居行业第8名；回顾2015年末，华泰柏瑞基金非货规模650.94亿元，位居行业第19名。也就是说，华泰柏瑞非货规模是十年前的8.9倍。

　　营收方面，华泰柏瑞从2015年的营收6.48亿元、行业第31名，提升至2024年的营收23.13亿元、行业第17名。即营收是十年前的3.57倍。

　　净利润方面，2015年华泰柏瑞净利润1.64亿元，排名第45名。2024年华泰柏瑞净利润7.30亿元，位居行业第24名。即华泰柏瑞净利润是十年前的4.45倍。

　　可以看出，华泰柏瑞在非货规模暴涨至十年前的8.9倍的情况下，营收增长至十年前的3.57倍、净利润涨至十年前的4.45倍。规模的增长对公司经营业绩边际效用下降，出现了“规模不经济”的情况。

　　高度依赖中央汇金：国家队持有ETF市值占华泰柏瑞非货规模的47%

　　造成华泰柏瑞基金“规模不经济”主要三大原因包括；高度依赖ETF、过分依靠中央汇金对华泰柏瑞宽基ETF增持、基金行业降费。

　　首先是华泰柏瑞产品类型单一，最新数据显示，华泰柏瑞超77%的资产规模（6012亿元）集中于ETF产品，而这类产品素以低费率著称，其单位管理费收入远低于主动权益类产品。

　　其次，华泰柏瑞过度依赖中央汇金。梳理历年来中央汇金（包含中央汇金投资有限责任公司和中央汇金资产管理有限责任公司）对华泰柏瑞沪深300ETF的持有市值，可以发现，截止2025上半年末国家队持有ETF市值占华泰柏瑞非货规模的47%。

　　最后，是基金行业管理费的降低，对华泰柏瑞经营业绩影响较大。2024年11月22日，华泰柏瑞旗下沪深300ETF（510300）及其联接基金（A类460300/C类006131）的管理费率和托管费率下调。其中，基金管理费年费率由0.50%调低至0.15%，基金托管费年费率由0.10%调低至0.05%，全部调至同类指数基金的最低一档费率水平。

　　降费影响立竿见影，数据显示，2025上半年华泰柏瑞沪深300ETF（510300）日均规模3626亿元，半年收取2.69亿元管理费；2024上半年该基金日均规模1839.6亿元，管理费4.58亿元。也就是说，华泰柏瑞沪深300ETF基金规模暴涨接近翻倍，管理费仅相当于去年的6成。

　　2025上半年华泰柏瑞营业收入9.52亿元，同比下滑5%；净利润2.04亿元，同比大幅下滑36.16%。这一数据凸显出在日益激烈的行业竞争和市场环境变化之下，华泰柏瑞长期依赖的“规模经济”商业模式正面临挑战。当然，随着净利润的暴跌，公司对股东的高额分红也难以持续。

　　近三年约4成产品跑输业绩基准

　　业绩方面，Wind数据显示，从2022至2024完整三年来看，华泰柏瑞旗下96只基金产品中（只含主代码），66只产品亏损，占比68%；38只产品跑输基准，占比39%；跑输基准10%以上的产品26只，占比27%。

　　从2022年12月1日至2025年11月30日，华泰柏瑞旗下117只产品中，20只基金亏损，占比17%；跑输业绩基准的产品46只，占比39%； 跑输基准超过10%的产品24只，占比20%。

　　对于基金公司给股东的分红，市场人士指出，首先，过高的分红率，不利于基金公司的资本积累和风险防范，会削弱其创新、扩张、应对风险等能力；其次，基金公司股东没有做到长期资本、耐心资本应尽的责任；最后，在市场低迷期、广大基民投资者收益不理想时期，给股东高比例分红，对基金投资者的体验欠佳。