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过去10年间,我7次赴美现场参加巴菲特股东大会,希望借助这一全球投资盛会,让更多投资者关注并践行价值投资理念。巴菲特指出,价值投资是取得长期胜利的法宝,不仅适用于美股,也同样适用于A股和港股市场。过去60年,巴菲特通过价值投资使伯克希尔·哈撒韦公司实现了5.5万倍的回报,充分体现了复利的威力。
价值投资的核心是“好行业、好公司、好价格”。然而,好行业、好公司往往价格较高,通常需等到市场出现大熊市或极度悲观时,才会出现“好价格”。因此,践行价值投资需克服人性中的贪婪与恐惧:在市场亢奋、泡沫巨大时敢于减仓甚至空仓;在市场极度悲观、优质资产被严重低估时,敢于逆向布局。
巴菲特的价值投资理念源于格雷厄姆,在美国这一成熟市场中长期有效。然而,A股市场仍处于发展阶段,散户占主导,波动较大。因此,在A股实践价值投资,必须结合本土实际,探索“中国特色价值投资”——即在坚持选择好行业、好公司的基础上,根据市场波动适度进行仓位管理。
过去十几年,我们通过两次逃顶、四次抄底,成功把握市场拐点,规避风险并抓住底部布局机会,较好践行了“中国特色价值投资”。2014年初,我们提出A股正迎来“十年一遇”的特大牛市;2015年5月21日,在市场泡沫严重、投资者加杠杆疯狂时,我们大幅减仓,规避了随后9个月的下跌;2016年初熔断后,市场跌至2600点,我们由防御转为进攻,大幅提升权益仓位,成功抓住白马股行情;2018年3月26日,特朗普发起贸易战,我们及时减仓避险;当年国庆节后,我们判断“七局明朗”,全面加仓,实现底部布局;近两年市场低迷期间,我们自购5.8亿元旗下基金,既提振信心,也彰显低位布局的决心。
判断市场阶段,我们综合政策走向、估值水平、市场情绪、流动性、外部因素、风险溢价、市场主题、基本面等八大因素,进行大类资产配置。普通投资者也可通过基金发行情况辅助判断:新基金发行失败、销售冷清时,往往是市场底部;而爆款基金频出、一日销售超百亿时,往往是市场顶部。历史上,2007年6000点、2015年5000点、2021年1月,均曾出现“百亿基金一日售罄”的盛况,随后市场均大幅回调。
芒格曾说:“投资很简单,就是从绝望者手中买入股票,卖给亢奋者。”这正是“人弃我取,人追我弃”的精髓,也是A股价值投资的重要方法。
此外,中国特色价值投资还需密切关注政策导向。对政策大力支持的行业应重点配置,对政策限制的行业则应规避,从而把握市场主线,规避风险。
综上,价值投资在A股依然适用,但必须结合本土实际,践行“中国特色价值投资”。当前,A股市场正处于黄金投资期,建议投资者坚守价值投资理念,理性布局优质股票或基金,抓住这一历史性机遇。
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